Introduktion til unoterede aktier
De fleste investorer forbinder aktiehandel med fondsbørsen, men en ganske stor del af alle selskaber er slet ikke børsnoteret. Her finder vi de såkaldte unoterede aktier – altså ejerandele i private selskaber, som ikke handles frit på aktiemarkedet.
For investorer kan de være både spændende og risikofyldte, da adgangen er begrænset, priserne ofte forhandles individuelt, og reglerne for skat og indberetning kræver lidt ekstra opmærksomhed.
I denne artikel gennemgår vi alt, du skal vide om unoterede aktier – fra hvad de er, til handel, skat og indberetning.
TL;DR
Unoterede aktier er aktier, som ikke er optaget til handel på en børs eller anden reguleret markedsplads. Det omfatter f.eks. ejerandele i private selskaber (A/S eller ApS), der ikke er børsnoterede.
I Danmark kan du ikke handle unoterede aktier på traditionelle aktieplatforme som f.eks. Nordnet eller Saxo Bank, og det gør desværre unoterede aktier til en ret svær størrelse herhjemme.
Hvis du vil købe eller sælge unoterede aktier, skal du selv finde en køber eller sælger – typisk via virksomheden selv eller et investor-netværk. Der findes nye initiativer, som forsøger at skabe markedspladser for unoterede aktier, men generelt er markedet illikvidt og uigennemsigtigt. Det er derfor ikke noget du skal kaste dig ud i som helt grøn indenfor investering.
Gevinster på unoterede aktier beskattes som aktieindkomst på samme måde som noterede aktier – dvs. 27% skat op til progressionsgrænsen (67.500 kr. i 2025 og 75.800 kr. i 2026) og 42% af beløb derover.
Forskellen mellem noterede og unoterede aktier viser sig udelukkende når det kommer til tab, hvor reglerne er markant anderledes. Skatteværdien af et tab på unoterede aktier kan modregnes i anden indkomst, herunder i lønindkomst. Læs mere om det allernederst på denne side.
I modsætning til noterede aktier, skal du selv indberette gevinster og tab på unoterede aktier til SKAT, da din bank eller investeringsplatform ikke indberetter disse automatisk.
Det tager blot en håndfuld minutter, og så er du er i gang med at investere hos Saxo Bank.
Hvad er unoterede aktier?
En unoteret aktie er en aktie i et selskab, der ikke er noteret på en børs eller en anden reguleret markedsplads. Med andre ord handler man ikke disse aktier på fondsbørsen (såsom Nasdaq Copenhagen).
De fleste unoterede aktier findes i privatejede selskaber – dvs. alt fra familieejede virksomheder og iværksætter-startups til mindre ApS’er og aktieselskaber, som ikke opfylder betingelserne for eller har valgt at lade sig børsnotere. Når et selskab er unoteret, betyder det kort sagt, at dets ejerandele ikke er frit omsættelige via offentlige børser. Det betyder dog ikke at man ikke kan handle aktierne, men det er ikke helt ligetil.
For dig som investor indebærer det, at unoterede aktier er mindre likvide. Det kan være svært at finde en køber eller sælger, da der ikke eksisterer en central handelsplatform med løbende kursnotering.
Prissætningen på unoterede aktier kan derfor være mere udfordrende og ofte forhandles der individuelt mellem sælger og køber. Mange unoterede aktier ejes af relativt få investorer (f.eks. stiftere, medarbejdere, venturefonde), og ofte må du som investor vente på en større begivenhed – som f.eks. en børsnotering eller opkøb af virksomheden før du kan komme med ombord.
Man kan lidt populært sige, at det at investere i unoterede aktier minder om at købe en lottokupon: Værdien er usikker, og det kan tage lang tid, før man ved om gevinsten realiseres. Selv hvis du har ramt den lige i r*ven, er du ikke sikker på at du kan sælge dine aktier, da køberne kan være svære at finde.
Begrebet unoterede aktier dækker både egentlige aktier og såkaldte anparter. Anparter er ejerandele i et ApS (anpartsselskab), mens “aktier” traditionelt refererer til ejerandele i et A/S. Skattereglerne behandler imidlertid begge dele ens i denne sammenhæng, så når vi taler om gevinst og tab på unoterede aktier, gælder det samme for anparter i ikke-børsnoterede selskaber.
Hvor kan man handle unoterede aktier?
I Danmark kan man ikke købe og sælge unoterede aktier via de normale børsmæglere og aktieplatforme. Ingen offentlige børser eller investeringsplatforme giver åben adgang til handel med unoterede papirer.
Der er dog flere muligheder for at handle unoterede aktier, hvis du allerede har fundet en køber eller sælger – og I er enige om prisen på aktierne. Nordnet tilbyder bl.a. handel med Nordnet som tredjepart. Investeringsplatformen sørger for det meste af papirarbejdet, og tager sig så en fast kurtage fra både køber og sælger. Prisen i 2025 er 399 kr. fra både køber og sælger.
Tidligere fandtes der en ganske fin mulighed for handel med unoterede aktier hos Dansk OTC, men platformen eksisterer desværre ikke længere. Hos Dansk OTC kunne du bl.a. handle aktier i danske selskaber som f.eks. Aller Holding, Bella Center, Bryggeriet Vestfyen, Comwell, Danfoss og en række fodboldklubber.
Dansk OTC-platformen kom i fedtefadet, da Finanstilsynet ikke mente at de levede op til kravene for at formidle handel med værdipapirer. Finanstilsynet og EUs finanslovgivning skærpede kravene til handelspladser og værdipapirformidling i 00’erne og 10’erne, og den lille platform måtte give fortabt. De havde ellers siden 1987 givet danske investorer en reel mulighed for at kunne handle unoterede aktier.
Manglen på en handelsplatform betyder, at hvis du ligger inde med (eller ønsker at købe) en unoteret aktie, skal handlen foregå udenfor børsen, typisk ved at du og køber/sælger finder hinanden og aftaler en handel direkte (og efterfølgende registrerer ejerskiftet).
Et godt sted at starte er at kontakte selskabet selv. Nogle gange er virksomheden eller de eksisterende ejere interesserede i at købe aktierne tilbage, eller de kender måske investorer, som søger ejerandele. De ligger oftest inde med en ejerbog med kontaktdetaljer på de andre investorer.
Hvis det ikke er en mulighed, kan du forsøge via diverse investorfora eller netværk – f.eks. online grupper, Facebook-fora (der findes grupper for “vækstaktier” og unoterede investeringer) eller gennem dit personlige netværk af investorkontakter.
Handlen kan formelt gennemføres ved en “proformahandel” gennem ens bank eller udvalgte investeringsplatforme, hvilket vil sige, at man indberetter handlen manuelt til depotselskabet, som så flytter aktien fra sælgerens depot til køberens. Denne måde at handle på er forbundet med gebyrer og kræver dokumentation, men er den tekniske måde at få registreret ejerskiftet, da det ikke sker automatisk på en børs.
Markedet for unoterede aktier har traditionelt været lukket land for menigmand – i Danmark. I andre lande er handlen med unoterede aktier langt mere tilgængelig end herhjemme. Igen viser danskernes lidt mangelfulde aktiekultur sig fra sin triste side.
Heldigvis er der måske en ændring på vej? Der er mange investorer der ikke begriber hvorfor det skal være så besværligt og ugennemskueligt at handle unoterede aktier.
“I det store udland kan du f.eks. handle velkendte unoterede aktier som f.eks. Revolut, OpenAI, Anthropic, SpaceX og kryptoplatformen Kraken”
Nye fintech-platforme forsøger at skabe mere gennemsigtige markedspladser, så måske er der håb på vej? Ansatte og investorer i private startups kan handle deres aktier på Republic.coms sekundære marked. Disse tiltag er dog forholdsvis nye og retter sig primært mod tidlige investor-faser (f.eks. medarbejderaktier i startups eller crowdfundede virksomheder). Læg dertil at der ikke pt. handles nogen danske selskaber.
I det store udland trives handlen med unoterede aktier som nævnt. Her finder vi op til flere af disse OTC-markeder (“over-the-counter”), såsom de amerikanske OTC Markets, som også er kendt under navne som Pink Sheets og OTC Bulletin Board. I det store udland kan du f.eks. også handle velkendte unoterede aktier som f.eks. Revolut, OpenAI, Anthropic, SpaceX og kryptoplatformen Kraken via private markeder og/eller “secondary markets”.
Dog støder man også på selv store amerikanske platforme ind i problemer med med lav likviditet og større risici. Flere af platformene tillader desværre også kun amerikanske kunder, og nogle har også krav om ganske heftige minimuminvesteringer og sågar at du skal være akkrediteret. Et godt eksempel er Hiive.com – som desværre ikke er tilgængelig for danske investorer.
Ligeledes har flere crowdfunding-platforme udviklet sekundære markeder, hvor investorer kan købe/sælge ejerandele i virksomheder finansieret via platformene. Crowdcube er en af de mest kendte crowdfunding-platforme, og finske Funderbeam gør sig også i den boldgade.
Disse udenlandske muligheder kan potentielt benyttes af danske investorer, men det kræver, at du sætter sig ind i de konkrete platforme, regler og omkostninger. Under alle omstændigheder bør du være opmærksom på, at handel med unoterede aktier er forbundet med høj risiko, lav gennemsigtighed og ofte en ganske lang tidshorisont, før du kan realisere en investering.
Beskatning af unoterede aktier
Skattemæssigt hører unoterede aktier ind under kategorien aktieindkomst, præcis ligesom børsnoterede aktier. Dog er der forskelle på de skattemæssige forhold når det kommer til tab.
-
Gevinster
Gevinster (avancer) ved salg af unoterede aktier beskattes efter de gældende satser for aktieindkomst. Skattesatserne på aktieindkomst er som bekendt progressive.
Du betaler 27% i skat af aktieindkomst op til 67.500 kr. i 2025 og 75.800 kr. i 2026, og 42% af den del, der overstiger dette beløb. Denne grænse kaldes også progressionsgrænsen, og den justeres årligt.
Ægtefæller kan udnytte hinandens grænser, så et ægtepar beskattes 27% af de første 2 × 67.500 kr af fælles aktieindkomst. Disse satser omfatter alle former for aktieindkomst – dvs. både aktieavancer (gevinster ved salg) og udbytter fra aktier.
Det er værd at bemærke, at beskatningstidspunktet for aktiegevinster er ved realisering. Dvs. du beskattes først af en værdistigning, når du sælger dine aktier med gevinst – ikke løbende år for år. Og det er specielt vigtigt indenfor unoterede aktier, som ofte er en langsigtet investering over flere år.
Modtager du udbytte fra en unoteret aktie (f.eks. en årlig udlodning fra et ikke-børsnoteret selskab), skal dette behandles som aktieindkomst og oplyses til SKAT. Udbytte fra danske selskaber vil normalt være uden kildeskat, hvis selskabet er unoteret, så her skal du selv sørge for indberetning og beskattes af bruttobeløbet som aktieindkomst. Dermed adskiller unoterede aktier fra noterede, hvor skatten typisk tilbagebeholdes af selskabet.
-
Tab
Tab på unoterede aktier behandles skattemæssigt anderledes end tab på børsnoterede aktier. For børsnoterede aktier gælder, at et tab kun kan bruges til at modregne i andre aktiegevinster/udbytter – du får altså ikke penge tilbage i skat af et aktietab men i stedet fremføres tabet og kan trækkes fra i fremtidige aktieindkomster (eller overføres til en ægtefælle).
Med unoterede aktier er reglen mere gunstig for investor: Hvis du har et tab på en unoteret aktie, kan det modregnes i anden positiv aktieindkomst (samme år eller hos en ægtefælle), og hvis dit samlede aktieindkomstresultat dermed bliver negativt, udbetaler SKAT skatteværdien af det resterende tab.
Det vil sige, at du får et skattefradrag udbetalt kontant svarende til 27% (eller 42% for den del over progressionsgrænsen) af tabet. Denne mekanisme kaldes populært for en negativ aktieskat: SKAT beregner hvad du “skulle have sparet i skat” ved tabet, og det beløb modregnes i din øvrige skat på årsopgørelsen (inklusive skat af lønindkomst osv.).
Har du ikke andre skatter nok at modregne i, vil beløbet blive overført og modregnet i fremtidige års skatter.
Investorer med unoterede aktier får et skattemæssigt plaster på såret ved tab, i form af en skatterabat udbetalt, hvilket man ikke gør for børsnoterede aktier. Omvendt skal eventuelle gevinster selvfølgelig beskattes på lige fod med gevinster på almindelige aktier.
Samlet set indgår både gevinster, tab og udbytter fra unoterede aktier i opgørelsen af din årlige aktieindkomst. Denne opgørelse laver SKAT dog ikke automatisk for dig, og det bringer os til næste punkt om indberetning.
Sådan indberettes gevinst og tab på unoterede aktier
Når du har handlet unoterede aktier, skal du selv angive resultatet til SKAT. Årsagen er, at handel med unoterede værdipapirer ikke bliver indberettet automatisk af din bank eller investeringsplatform.
Hvis du kun har handlet via danske banker og platforme på regulerede markeder, vil din årsopgørelse normalt automatisk have udfyldt rubrik 66 med årets samlede resultat for de handler (beregnet via SKATs “Værdipapirsystem”). Men unoterede aktier figurerer ikke her. I stedet skal du manuelt angive gevinst eller tab under den rubrik, der er reserveret til unoterede aktier.
For danske unoterede aktier benyttes rubrik 67 på årsopgørelsens Aktie- og investeringsoversigt. Her angiver du ét samlet beløb for enten årets nettogevinst eller nettotab på unoterede aktier.
Du behøver altså ikke oplyse hver handel enkeltvis – blot det samlede resultat (og SKAT forventer naturligvis, at du kan dokumentere udregningen ved evt. kontrol).
Hvis beløbet er negativt, sætter du minus foran for at indikere tab. Rubrik 67 dækker i øvrigt også evt. udbytter fra unoterede aktier, hvis der ikke allerede er indeholdt udbytteskat af dem (de fleste unoterede danske selskaber tilbageholder som tidligere nævnt ikke udbytteskat, så udbyttet skal medtages her brutto).
Har du unoterede aktier i udenlandske selskaber, skal de typisk indberettes i et separat felt. I 2025 anvendes rubrik 451 til gevinst/tab på udenlandske aktier, der ikke er optaget til handel på et reguleret marked.
Principperne er de samme (blot i den udenlandsk del af oplysningsskemaet). Det er vigtigt at du indtaster tallene i korrekte rubrikker, da SKATs systemer ellers ikke beregner skatten rigtigt – noterede og unoterede aktier behandles forskelligt i systemet.
En vigtig detalje for unoterede aktier er kravet om rettidig indberetning af køb. Hvis du køber en unoteret aktie, skal du huske at gøre SKAT opmærksom på købet – typisk via Værdipapircentralen (nu kaldet VP Securities) eller i selvangivelsen for købsåret.
Fristen for at registrere anskaffelsen er 1. juli året efter købet. Hvis ikke SKAT har registreret, at du ejer den pågældende aktie, risikerer du at miste retten til at trække et senere tab fra. Med andre ord, glemmer du at indberette købet, og ender investeringen med tab, kan du stå i en situation hvor tabet ikke kan fradrages. SKAT skal derimod nok være vakse ved havelågen og opkræve skat af en eventuel gevinst, selv om købet ikke var registreret til tiden.
Sørg derfor altid for at få dine unoterede aktier registreret hos SKAT ved køb, og få efterfølgende oplyst gevinster eller tab i den rigtige rubrik på årsopgørelsen. Hvis det bliver alt for kompliceret, bør en time hos en revisor være givet godt ud.
Som privat investor kan det virke lidt uoverskueligt at skulle beregne og indberette alting selv. Et godt råd er at holde regnskab løbende med dine investeringer i unoterede aktier – f.eks. i et regneark – så du har overblik over dine købskurser, salgskurser, datoer og omkostninger.
Når året er omme, kan du så relativt nemt udregne årets samlede gevinst eller tab. Husk at bruge gennemsnitsmetoden til at beregne anskaffelseskurs, hvis du har købt flere portioner aktier i samme selskab over tid (det er den samme metode som for noterede aktier).
Det vigtigste er, at du får indberettet tallene rigtigt – så sørger SKATs omfattende system for at beregne selve skatten eller fradraget korrekt ud fra de regler, vi har gennemgået.
En svær størrelse i Danmark men måske lysner det?
Unoterede aktier kan være en spændende mulighed for den erfarne investor, der ønsker at investere i “tidlige” virksomheder, vækstraketter eller private selskaber uden for børsmarkedet.
Du skal dog være bevidst om de risici og udfordringer, der følger med. Lav likviditet, svær prissætning, manglende transparens og krav om selv at håndtere papirarbejde ved handel og skat.
Især for private investorer i Danmark har det unoterede marked været begrænset til dem med de rette forbindelser eller mod til at engagere sig i f.eks. crowdfunding. Med nye platforme på vej og øget fokus på at åbne det “lukkede land” af unoterede investeringer kan fremtiden måske byde på lettere adgang?
De store internationale spillere indenfor investering er begyndt at kigge på muligheden for at udvide sortimentet af tokeniserede aktier – både noterede og unoterede aktier – og måske kommer disse nye produkter også til Danmark på et tidspunkt. Vi snakker bl.a. de to store investerings- og kryptoplatforme Robinhood og Kraken.
Du bør altid gøre dit hjemmearbejde grundigt, både ift. virksomheden du investerer i, og ift. dine skatte- og indberetningsmæssige forpligtelser. Husk på, at som mindretalsaktionær er du stort set uden indflydelse, og private selskaber har ikke nogen oplysningspligt, og krav fra en fondsbørs eller offentligheden at leve op til. Ergo kan du komme på dybt vand, hvis selskabet ikke vil købe dine aktier tilbage, og du ikke kan finde andre købere. Du kan slet ikke være sikker på, blot at få kurs/indre værdi for dine unoterede aktier.
Alt i alt kommer unoterede aktier med stor risici, men afkastet kan også være derefter.
